«Русал» предложил новую формулу цены алюминия на внутреннем рынке с учетом географии экспорта. С октября компания хочет перейти от LME с европейской премией к корзине из четырех международных индикаторов 
«Русал» с 1 октября 2026 года предлагает изменить формулу расчета цены первичного алюминия на российском рынке. Об этом компания объявила на закрытом совещании с потребителями, сообщили РБК его участники.
Новая цена будет рассчитываться как взвешенная комбинация котировок Лондонской биржи металлов (LME) с региональными премиями для трех групп экспортных рынков и индекса Шанхайской фьючерсной биржи (SHFE) для внутреннего китайского рынка. Веса компонентов будут пересматриваться с учетом фактической структуры экспорта «Русала». На первом этапе указанные доли будут действовать с 1 октября 2026-го по 30 июня 2027 года. В дальнейшем, как заявил «Русал» в ходе совещания, они будут пересчитываться каждые полгода на основе структуры экспорта за предшествующий период. Доли будет подтверждать внешний аудитор.
Почему потребовалось менять формулу
Пересмотр формулы цены алюминия на российском рынке стал предметом спора между «Русалом» и Федеральной антимонопольной службой (ФАС) из-за изменения географии экспортных поставок компании. Действующая формула предусматривает цену LME с добавлением европейской региональной премии (MB Rotterdam). После изменения структуры российского экспорта, в том числе из-за закрытия европейских рынков для российского металла, ФАС в октябре 2025 года отменила действовавший с 2007-го пункт своего предписания о формуле цены.
После отмены этого пункта в ФАС поступили обращения потребителей, которые связали претензии с сохранением в формуле цены региональной премии европейского рынка. ФАС посчитала, что европейский ценовой ориентир перестал отражать структуру экспорта «Русала», и в марте этого года потребовала скорректировать формулу ценообразования для российских потребителей. После того как компания не исполнила предупреждение в установленный срок, в июле служба возбудила дело.
По итогам первого полугодия 2026-го, согласно отчету «Русала», $4,8 млрд, или 58% выручки, пришлось на Азию, 27% ($2,29 млрд) — на страны СНГ, 12% ($983 млн) — на Европу и 1% — на страны Америки.
Указанная формула ценообразования не согласовывалась с ФАС, сообщили РБК в службе. Там отметили, что продолжают прорабатывать с группой «Русал» и потребителями алюминия формулу, которая будет учитывать интересы всех участников рынка. Также продолжается рассмотрение дела о нарушении группой «Русал» антимонопольного законодательства, напомнили в ФАС.
В «Русале», напротив, заявили РБК, что новая формула была выработана в ходе продолжительных обсуждений с учетом мнения ФАС, Минпромторга и клиентов. По словам представителя компании, она выработана с учетом баланса интересов производителя и покупателей и учитывает актуальные реалии экспортных продаж российского алюминия.
«Важнейшим аспектом формулы является равный недискриминационный доступ к первичному алюминию для всех клиентов, как того требует антимонопольное законодательство», — подчеркнули в компании.
В ближайшие дни «Русал» планирует направить российским клиентам оферты о переходе на новую формулу.
Какие индикаторы войдут в корзину
Всего в новую корзину войдет четыре компонента, следует из разъяснений производителя алюминия потребителям его продукции. На Европу, Африку, Ближний Восток и СНГ приходится 24% экспорта «Русала» — для этого сегмента продолжит использоваться европейская премия MB Rotterdam. Еще 1,7% приходится на страны Америки, для которой применяется премия US Midwest до уплаты ввозных пошлин.
Крупнейший сегмент — Азия вне Китая и китайские офшорные поставки: на него приходится 68,5% экспорта. Для этих продаж используется LME с региональной премией MJP, которая служит ориентиром для физического алюминия в Азиатско-Тихоокеанском регионе.
Отдельно «Русал» выделяет внутренний китайский рынок: на него приходится еще 5,8% экспорта, и для этого сегмента компания предлагает использовать индекс, привязанный к котировкам SHFE.
Для чего разделять азиатские поставки
На рынке Китая существует несколько вариантов ценообразования на первичный алюминий. Onshore — это поставки для внутреннего потребления в Китае, где цена формируется на базе индикатора SHFE и региональных котировок SMM или Nanchu. Поставщиками здесь выступают преимущественно алюминиевые заводы на территории КНР и в меньшей степени иностранные производители. Offshore — импортный алюминий, который ввозится в Китай для переработки с последующим экспортом продукции, где поставщики — производители первичного алюминия за пределами КНР. Для него используется международная база LME с азиатской премией MJP.
Как ранее сообщали РБК в Алюминиевой ассоциации (объединяет более 140 компаний из всех секторов рынка алюминиевой промышленности России — 80% отрасли), цены в офшор-сегменте выше внутренних китайских. Это связано в том числе с налоговым режимом: при импорте алюминия для переработки с последующим экспортом НДС не взимается, тогда как при экспорте готовой продукции из обычного внутреннего сегмента уплаченный внутри страны НДС не компенсируется. Кроме того, экспортеры китайской алюминиевой продукции ориентируются на международные цены и используют LME с MJP как базу для управления ценовыми рисками.
Как формулу перенесут на российский рынок
Полученную международную цену «Русал» предложил рассчитывать на базисе Приволжского федерального округа — крупнейшего российского региона потребления алюминия. На ПФО приходится 42% потребления, следует из представленных на совещании данных.
Региональная структура производства и потребления алюминия в России существенно различается. 90% производства алюминия приходится на Сибирь, тогда как 89% потребления за пределами групп компаний «Русала» сосредоточено в европейской части России и на Урале.
По этой причине новая формула будет учитывать цену с доставкой железнодорожным транспортом до Поволжья. Для потребителей в других регионах цена будет корректироваться на разницу в логистических расходах: для расположенных ближе к сибирским заводам предприятий она будет ниже, для более удаленных — выше.
Кроме того, «Русал» не намерен включать в формулу стоимость международной логистики. Компания объясняет это стремлением отделить цену российского алюминия от изменений стоимости доставки экспортных партий.
Насколько может измениться цена
По ориентировочным расчетам «Русала», расчетная цена алюминия марки A7 на октябрь по новой формуле составила бы около $3,531 тыс. за тонну на базисе завода в Сибири против $3,601 тыс. по действующей формуле. Таким образом, разница составляет около $70 за тонну. В представленном расчете в рублях это около 297,5 тыс. против 303,3 тыс. руб. за тонну, то есть снижение примерно на 5,8 тыс. руб.
По оценке компании, в четвертом квартале новая формула может обеспечить снижение цены относительно действующей примерно на $40–100 за тонну. Компания также ожидает, что более низкий уровень цены сохранится и в 2027 году.
До 25 сентября «Русал» планирует направить потребителям оферты по новой системе ценообразования на первичный алюминий. При акцепте в сентябре новая формула начнет применяться с 1 октября, в октябре — с 1 ноября и так далее. При отказе действующие контракты продолжат исполняться на прежних условиях до окончания срока их действия.
Как эксперты оценили новую формулу
Старший аналитик инвестбанка «Синара» Сергей Кривохижин считает предложение «Русала» разумным компромиссом между стремлением компании сохранить европейскую премию на российском рынке и желанием ФАС и потребителей учитывать изменившуюся географию продаж.
При этом аналитик отмечает, что в предложении «Русала» не вполне понятна разбивка между внутренним и внешним рынком Китая, к которому применяется японская премия MJP. В отчетности компании такой разбивки нет, однако, согласно годовому отчету, в 2025 году выручка компании от продаж в Китай выросла на 40% год к году, тогда как средняя премия к LME снизилась на 66%, до $54 за тонну. «Это должно отражать рост продаж как раз на китайский рынок и снижение — на европейский», — говорит Кривохижин. По его словам, средняя премия MJP в 2025 году составляла $126 за тонну, а европейская премия на базисе Роттердама — $253 за тонну.
Во сколько изменения обойдутся «Русалу»
По оценке аналитика «БКС Мир инвестиций» Николая Масликова, при общих продажах «Русала» около 4,5 млн т в 2025 году поставки в Россию составляли примерно 1–1,2 млн т. Если исходить из объема 1,1 млн т и текущих спотовых цен, пересмотр формулы приведет к снижению выручки всей группы менее чем на 0,5%. Эффект на EBITDA он оценивает примерно в 2%, а влияние на рентабельность — менее чем в 0,5 процентного пункта. Кривохижин оценивает снижение EBITDA примерно в 3–4% в годовом выражении при потере $70 на тонну. При текущих высоких ценах, по его мнению, это для компании некритично.
Для российских потребителей снижение цены также не будет радикальным, считает Кривохижин. Оно может несколько сократить себестоимость, но вряд ли окажет значимое влияние на экономику перерабатывающих предприятий. При этом российский рынок алюминия зависит от одного производителя, поэтому возможности выбора поставщика у потребителей ограничены. Хотя, по словам аналитика, некоторые компании из-за высоких цен на алюминий уже стали переходить на альтернативные материалы — например, стекло. В то же время конкуренции с медью в электропроводке опасаться не стоит, поскольку котировки меди растут опережающими темпами.
Советник управляющего фондом «Индустриальный код» Максим Шапошников обращает внимание на то, что новая формула не меняет самого принципа формирования цены для российских потребителей. Основное изменение заключается в структуре индикаторов, где 68,5% веса приходится на азиатскую премию. Это может незначительно снизить цену, но при изменении соотношения азиатской и европейской премий эффект может измениться. «Предохранителя» от ситуации, при которой азиатская премия окажется выше европейской, в предложении «Русала» не предусмотрено, предупреждает эксперт.
По словам Шапошникова, металл, который поставляется для китайской переработки с последующим экспортом, действительно торгуется по международному паритету, а не по SHFE. Однако выручка «Русала» в Китае в 2025 году составила около $5 млрд — или почти треть, — тогда как компания относит к внутреннему китайскому рынку только 5,8% экспортных продаж. Проверить такое соотношение по текущей отчетности, замечает эксперт, невозможно.
Источник РБК в алюминиевой отрасли обращает внимание, что новая формула по-прежнему привязана к LME, поэтому на цену для российских предприятий будут влиять изменения на внешних рынках, в том числе факторы, непосредственно не связанные с российским рынком. В качестве примера он приводит ситуацию на Ближнем Востоке и возможное влияние сокращения поставок с заводов Бахрейна и ОАЭ на европейские премии.
В предложении «Русала» также нет механизма «нетбэк минус», который ранее предлагала использовать ФАС, предупреждает источник на рынке. В результате условия закупки российского металла для отечественных и китайских переработчиков могут различаться: китайский покупатель получает металл с азиатской премией к LME, тогда как российский — по формуле с европейской составляющей и с учетом доставки из Сибири. Разница, по его оценке, отражается в себестоимости продукции.
Шапошников также называет отсутствие «нетбэк минус» одним из ключевых отличий предложения «Русала» от подхода ФАС. По его мнению, китайский переработчик, который берет тот же российский металл в офшорном сегменте, оказывается в иных ценовых условиях, чем российский потребитель. Хотя обе стороны конкурируют на одних и тех же рынках передела.
В дальнейшем в случае принятия новой формулы для российских потребителей большое значение будет иметь динамика MJP, считает Кривохижин. По его оценке, азиатская премия ниже европейской: последние котировки MJP составляют около $250 за тонну против $515 за тонну для европейской премии. Разница около $250 за тонну для текущей цены алюминия составляет около 7–8%.
About The Author
